市场评论 | 11.29.

《市场评论》针对每周发生的重大事件进行回顾，并提供 DeSpread Research 的观点和解析。11 月 29 日的《市场评论》将探讨韩国加密货币市场以及 Base 生态的发展趋势。

1. 韩国加密货币市场对特朗普政府的预期及反应（Feat. Upbit）

2024 年 11 月 20 日至 26 日，对韩国五大交易所（Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit 和 Gopax）交易量排名前十的加密货币进行分析后发现，$XRP 以约 164.4 亿美元的交易量排名第一，紧随其后的是 $DOGE、$XLM、$BTC 和 $USDT，分别占据第二至第五位。

在交易量排名前五的加密货币中，Stellar Lumens 儘管市值较低，且在较长时间没有引起市场参与者的关注，它还是佔据交易量第三名，似乎反映韩国投资者在特朗普当选后，对于能够从 ISO 20022（金融机构间电子数据交换的全球标准）中受益的加密货币 (包括 $XRP 和 $XLM) 有较高的期望。

在此期间，$XRP 和 $XLM 的价格分别上涨了 34.1% 和 116.7%，反映了投资者的乐观情绪。值得注意的是，$XLM 在韩国交易所的现货交易量占全球现货交易量的 25.17%，凸显了韩国散户投资者的购买力。

不过，考虑到特朗普政府强烈反对很有可能利用 ISO 20022 的中央银行数字货币（CBDC），且尚未就 ISO 20022 发表具体声明，ISO 20022 相关资产当前的价格飙升能否持续还有待观察。

上表显示了 2024 年 11 月 6 日至 11 月 26 日韩国交易所排名前五的加密货币每周交易量排名的变化情况。正如上周的市场评论中所强调的，在特朗普当选后，$Doge 在韩国市场上受到了最多的关注。$Doge 在第一周（11 月 6 日至 12 日）和第二周（11 月 13 日至 19 日）稳居榜首，但在第三周（11 月 20 日至 26 日）由于价格趋于平稳而跌至第二位。只要特朗普保持亲加密货币的立场，且 Elon Musk 继续在特朗普内阁中扮演重要角色，韩国投资者对 $Doge 的兴趣就很有可能持续下去。

在特朗普当选后的三周内，$Doge、$BTC 和 $USDT 是受到韩国投资者的最多关注的。此外，$DRIFT 和 $PEPE 也因为分别在 11 月 8 日和 11 月 14 日上市 Upbit 韩元市场而短暂进入了前五名，凸显了 Upbit 在韩元市场上市的影响力。$DRIFT 和 $PEPE 在上市当周分别纪录了 36 亿和 31 亿美元的交易量。

正如之前的市场评论强调，Upbit 在韩国加密货币市场的主导地位仍在继续增强。如果看涨的市场趋势持续下去，Upbit 与其他韩国交易所之间的市场份额差距有望进一步拉大。

1.1. DeSpread 评论

美国总统大选后，Binance 和韩国前五大交易所的交易量比例从约 8:2 变为 7:3。11 月 24 日，韩国的市场份额达到了 34% 的峰值，表明韩国的加密货币交易活动有所增加。

虽然有人认为加密货币市场已经过热，但目前韩国的交易量份额并不支持这种观点。2024 年初，在市场看涨阶段，韩国相对于 Binance 的市场份额在 1 月份高达 66%，在 2 月份高达 58%。表示近期的市场活跃度还并没有过高。

就交易资产而言，与全球市场相比，韩国加密货币市场呈现出独特的模式。截至 11 月 28 日，对过去一周交易量排名前 10 位的加密货币进行分析后发现，虽然 $BTC、$ETH、$SOL 和 $BNB 等市值较高的主要资产在全球市场上占据主导地位，但韩国市场上 $XRP、$DOGE 和 $XLM 等山寨币的交易量较高，甚至超过了 $BTC 和 $ETH。

值得注意的是，$SAND 和 $ETC 的全球交易量分别排名第 21 位和第 26 位，但在韩国却是前十位。此外，$XRP、$DOGE 和 $XLM 的交易量超过了 $BTC 和 $ETH，凸显了韩国加密货币市场独特的交易动态。

造成这些差异的原因尚不清楚，但可以推测以韩国的集中式交易所为主要交易场景的投资者拥有他们独特的投资思路。这也意味着，在不了解这些动态的情况下直接将全球趋势应用于韩国市场可能会导致次优结果。

2. Solana Down，Base Up

继 10 月 25 日市场评论中谈论的 $GOAT 后，有众多的 AI Agent 代币如雨后春笋般涌现，Solana 的链上指标也在 Pump.fun 的带领下连续数周呈现爆发式增长，但最近几天开始经历了一段停滞期。

造成这一现象的原因主要有两个：

1. ai16z AI Agent 项目的增长困境

ai16z 是一个由 Shaw 打造的项目，Shaw 是一名开发者，曾基于 TreasureDAO 生态系统开发过 Smolworld 游戏。该项目旨在创建一个风险投资基金，由 AI Agent 评估早期项目并执行资产配置。

在 a16z 首席执行 Marc Andreessen 于 10 月 27 日发布 “Gauntlet Thrown” 推文后，通过 Daos.fun 发行的基金份额的 ai16z 代币市值迅速达到 1 亿美元。然而，由于有传言称 Daos.fun 可能会通过合约形式增发代币，市值在半天内就回降至 5,000 万美元。

随后，ai16z 团队澄清说，团队直接发行代币是不可能的，Shaw 也在 Discord 上为项目开发进行了现场编码会议，以此表明他的承诺。通过这些努力，ai16z 重新赢得了社区的信任，ai16z 的价格在大约 20 天内稳步上升，截至 11 月 18 日，市值达到约 5 亿美元。

在此期间，ai16z 社区创建了一个以 ai16z logo 中称为 Eliza 的 AI Agent，代表该 AI Agent 的代币 $eliza 也获得了市场关注，市值涨达至 5,000 万美元。

11 月 18 日，当市场对 ai16z 的兴趣达到顶峰时，Shaw 突然宣布推出新的 Eliza AI Agent，并推出了新的代币 $ELIZA。这导致原来的 $eliza 代币价格在一小时内下跌了约 71%。此外，有证据证明，另一名 ai16z 开发者 Logan 在 Shaw 宣布之前就已卖出了 $eliza，并在早期购买了新发行的 $ELIZA。这些问题招致了一直支持 ai16z 的社区的批评，ai16z 代币价格在两天内下跌了约 80%。

随后，ai16z 团队将 Logan 从团队中除名，并宣布他们打算只专注于开发。虽然 $ai16z 的价格部分回升，但截至 11 月 28 日，其市值仍为 2.1 亿美元，不到其最高市值 5 亿美元的一半。由于 Solana 最着名的 AI Agent 项目 ai16z 的发展不如预期，所有与 ai16z 合作或涉及 Shaw 的 AI Agent 项目的价格都呈现疲软态势，导致市场参与者对拥有开发团队的 AI Agent 的信任度整体下降。

2. Pump.fun 直播服务无限期暂停

Pump.fun 是 Solana 网络上的一个迷因币发行平台。该平台防止代币发行商任意分配供应或进行预售，代币价格根据需求通过 Bonding Curve 机制确定。当市值达到 6.9 万美元时，会使用通过 Bonding Curve 收集的部分 $SOL，自动在 Raydium 上创建迷因币的流动性池。

最近，每天通过 Pump.fun 推出的迷因币超过 50,000 个，其中包括 AI Agent 的迷因币的先驱 $GOAT 和首个 TikTok 迷因币 $CHILLGUY 等代币，市值均超过 5 亿美元。11 月，Pump.fun 成为 Solana 网络的核心基础设施，占 Solana 上所有交易的 62%。

然而，该平台的快速发展最近出现了副作用。6 月份推出的代币发行者直播功能，再加上迷因币的牛市，导致一些发行者通过直播不道德内容来抬高代币价格的情况增多（包括露骨内容、虐待动物和自残）。随着社区对 Pump.fun 平台运营缺乏指导和制裁的批评越来越多，11 月 25 日，Pump.fun 无限期暂停了直播功能，并发布公告称他们将加强对不当内容和直播的审查。

Binance 前首席执行官 CZ 也对此发表了评论，他在推特上写道：「不反对迷因币，但迷因币变得有点奇怪。让我们用区块链建立一些真正的应用吧。」间接加入了批评基于 Pump.fun 迷因币的行列。

与此同时，Solana 生态系统的停滞也让 Base 生态系统受益匪浅。根据链上数据分析平台 Artemis，Base 网络七天内的净流入额达到 2.25 亿美元，是 Solana 网络净流入额的三倍。

在此背景下，11 月 1 日市场评论中提到的 Virtual Protocol 的 $VIRTUAL 代币，以及基于 Virtual Protocol 在推特上发布 alpha 的 AI Agent aiXBT，还有发行迷因币的 AI Agent Clanker 的 $CLANKER 都受益于 Base 净流入趋势，价格出现大幅上涨。值得注意的是，$CLANKER 在 11 月 20 日至 27 日的一周内涨幅超过 15 倍，市值达到 1.4 亿美元，在 Base 生态系统代币中表现最佳。

2.1. DeSpread 评论

最近观察到流动性从 Solana 生态系统转向 Base 生态系统。但不可否认的是，无论是现在还是将来，Solana 和 Base 都会是重要的生态系统。

这些生态系统中领先的 DEX 的链上指标支持了这一观点。除去支持多链 DEX 的协议，Solana 的 Raydium 和 Base 的 Aerodrome 在基于 TVL 的 DEX 排名中保持主导地位。尽管它们是单一生态系统协议，它们的 TVL 分别达到了 23.5 亿美元和 15.7 亿美元。

特别是在交易费收入方面，Raydium 甚至超过了最具有代表性的 DEX 协议 Uniswap。在过去七天里，Uniswap 录得 3,338 万美元的手续费收入，而 Raydium 则达到了 5,661 万美元。这凸显出 Solana 的链上活动明显高于以太坊生态系统。

Solana 和 Base 的崛起可归因于其高度的可扩展性、强大的代币发行平台（如 Solana 的 Pump.fun 和 Base 的 Clanker 和 Virtual）以及强大的社区基础。这种玩法是长期努力的结果，无法人为复制，因此对其他生态系统来说是具有挑战性的。

由于以上观点，我们预计这两个生态系统将继续增长。此外，这种增长也将为有能力执行类似玩法的其他 Layer 的出现和发展提供更多机会。