Story A to Z：解析 Story 生态

1. 熊市中表现出色的 $IP

自 2025 年 2 月 13 日主网和代币发布（TGE）后，Story 的原生代币 $IP 和 Story 生态保持了出色表现。TGE 结束后，$IP 曾从 2.5 美元一度下跌至 1.5 美元，但到 2 月 21 日，$IP 已涨至 6 美元左右，在 5 天内大幅反弹了 4 倍多。

尤其是在撰写本文时（2025 年 2 月 25 日）比特币跌破 89,000 美元导致整体加密货币市场下滑的情况下，$IP 的价格则持续上涨至 4.9 美元，相比前一天涨幅超过 23%。

$IP 在过去一周的表现，不仅是与比特币和加密货币总市值（$TOTAL）相比令人印象深刻，与其他近期推出且受到市场关注的项目（$BERA、$KAITO、$S）相比都要来的出色。

过去一周（2025 年 2 月 19 日 - 2025 年 2 月 25 日）各资产的回报率

• $IP (蓝色)：+151.64%
• $KAITO (紫色)：+60.91%
• $S (灰色)：+26.45%
• BERA (红色)：+7.52%
• $BTC (浅绿色)：-4.68%
• $TOTAL (白色)：-5.91%

Story 和 $IP 在熊市中表现出了可靠的价值防御能力，未来有望受到市场参与者的更多关注。在本文中，我们将对 Story 的现状和定位进行探讨，通过与竞争项目相比，查看 Story 目前的表现是否能够持续。另外，我们也将分析几个 Story 生态的链上玩法、假设 Story 中长期的牛市策略、以及 Story 生态中最能从中受益的项目。

2. 定位模糊的 Story

如今，加密货币领域的主网（Layer）、应用和基础设施比以往都还要多，而新涌入的流动性却不足以满足这些生态的需求。在 “注意力就是金钱” 的领域，项目拥有独特的叙事和清晰的定位变得比以往任何时候都还重要，因为只有这样才能在众多项目中脱颖而出，得到投资者的关注。

如果我们观察市场，目前市场上一些最杰出的项目也都在积极打造自己的独特定位。Berachain 的定位是基于独特的 “流动性证明（PoL）” 的代币经济学来带动飞轮效应的主网，而 Kaito 则是基于加密货币行业中产品与市场契合度（PMF）最高的服务，并通过 InfoFi 的定位来扩展其生态。

相比之下，虽然 $IP 最近的表现确实可圈可点，但 Story 的 “将 IP 带上链” 和 “将 61 兆美元的 IP 市场的 1% 带上链” 的叙事与上述其他项目相比，投资者则比较难直观的理解。

此外，过去也有一些将现实世界中的大型资产类别引入链上的尝试，包括真实世界资产（Real World Assets，RWA）和证券代币发行（Security Token Offerings，STO），但很少有非常成功的案列，让市场有可能质疑 Story 愿景的可行性。

此外，若要证明 IP 上链的可行性，就需要在链上积累了 IP 资产并实现了有意义的收益后才有办法，而根据 Story 基金会最近公布的路线图，用于 IP 注册和代币化的关键产品计划于今年第二季度和第三季度才会推出，因此估计还需要等待一段时间才能看到实际成果。

Story 定位模糊，知识产权入驻技术不完善，导致生态活跃度不高。上表显示了 Story 与新链竞争对手 Berachain，以及市值相近的 Layer 1 项目 Injective 在市值、FDV、TVL、周平均 DAU 等方面的对比情况。

其中，Story 的市值和 FDV 最高，但在 TVL、日活跃地址（DAU）和日交易量这些衡量网络活跃度的指标上表现不佳，尤其在 TVL 的部分 Berachain 是 Story 的约 242 倍，Injective 是 Story 的 2.85 倍，且在交易量方面 Story 也明显低于这两个竞争对手。

虽然可以认为 Story 生态还处于早期阶段，成立时间只有两周左右，但预计推动 Story 生态爆发式增长的催化剂，如 IPFi（IP + DeFi）等，还需要一段时间才能完全实现。 因此，Story 生态在短期内估计很难达到竞争对手目前的生态活跃度。

3. 仍然需要关注 Story

由于 Story 生态尚不完善，还处于早期阶段，现在可能是积极参与 Story 链上活动的最好时机，也是获得即将推出的用户奖励计划的机会。Story 基金会决定向生态中的 dApp 分配 5,000 万美元的 $IP 作为初始奖励，相当于总流通供应量的 5%，而被分配的这些奖励将全部分配给参与 Story 生态的用户。

以下，我们将探讨几个有望成长为 Story 生态内重要的 DApp，并查看用户目前可以实际参与的玩法和策略。

3.1. 供应 LP：PiperX 和 StoryHunt

Story 目前有两个 DEX，分别是 PiperX 和 StoryHunt，提供 LP 是这些平台上赚取 $IP 激励的主要策略。下表比较了 PiperX 和 Story 的特点、可行策略、性能和未来预期。

总体而言，考虑到 Story 生态的 TVL 较低、近期加密货币市场的波动性高，以及未來的空投可能性等的预期奖励，我们认为 IP/USDC.e 池是目前 Story 中供给 LP 最合适的选择。IP/USDC.e 池的年利率有些波动，但在推出后的两周内平均在 230% 至 360% 之间。

PiperX

• 唯一可以通过供应 IP/vIP LP 赚取 $vIP 奖励的 DEX
• 与 StoryHunt 相比，用户界面/用户体验较舒畅
• 供应 LP 时可选择集中（V3）和标准（V2） 选项
• 交易费用相对较高
• 与 DeFAI AI Agent DaVinci 互动

StoryHunt

• 与 TVL 相比，累计交易量较高，因此平均年利率相对于高
• 交易费用低
• 支持迷因币 <> 迷因币交易
• 与 Story 最令人期待的 AI Agent Benjamin 互动
• 与生态项目积极合作，包括分配 Story 的代表性 NFT Mimboku 持有者额外 $IP 奖励
• 用户界面/用户体验比较不优

3.2. Looping：Unleash Protocol

Unleash Protocol 是一个借贷市场，支持各种资产的借贷，包括 $IP、$wETH、$vIP、USDC.e 等。PiperX 和 Storyhunt 要求在 $IP 之外至少存入一种其他加密资产才能赚取利息，而 Unleash Protocol 的优势在于只需存入一种资产即可赚取利息。目前，基于 $IP 的贷款年利率约为 200%，随着贷款使用率的提高，流动性提供者获得的利息收益也会急剧增加。

作为 Story 生态中的核心货币市场，Unleash Protocol 可以与 PiperX、StoryHunt 等 dApp 以及再质押协议 Verio 配合使用。

• 通过在 Unleash 上抵押借入 $IP → 通过在 Verio 上抵押赚取额外收入
• 从 Unleash 协议借款 $IP → 使用 $vIP 質押于 Verio → 在 Unleash 上抵押 $vIP 借入 $IP → 循环 (Looping)
• 在 Unleash 借入各种资产后，为 PiperX 和 Storyhunt 提供流动性

3.3. 流动性质押：Verio

Verio 是流动性质押协议，由于该协议是唯一一个可以在 Singularity Stage 期间（持续至 3 月 2 日）获得 $IP 质押奖励的协议，因此获得了大量关注，在 Story 生态的 dApp 中 TVL 排名第一。

与 Story 的 IPFi 叙事相符，Verio 通过将 $IP 的流动性质押贷币（LST）$vIP 再质押至各种 IP 资产，从中来赚取额外收入。目前，Verio 支持的 IP 资产包括 Sofamon、Globakins、Mimboku 和 Story 的官方吉祥物 IPPY，根据每种 IP 资产带来的收益，提供最低 11.6% 至最高 23.3% 的额外收益。

不过，与上文提到的 Story DEX 和借贷市场 200% 以上的年利率相比，$vIP 的年利率约为 5.3%，就算选择锁仓最久的 90 天，年利率也才约为 20%，回报率相比较低。此外，用户还需要不断关注其质押的 IP 资产是否能够维持该收益率。

3.4. 迷因币：WTF、SONA、LILBENJI

虽然与 Solana、Base 和 Berachain 等其他链相比，Story 目前确实缺乏足够的基础设施（包括 DEX、链上分析工具和投资者兴趣）来进行迷因币交易，但也有几个值得注意的迷因币和市值较低的生态代币。但是，由于这些代币的交易量和市值都非常低，而且价格波动较大，因此在交易时应格外谨慎，并做好风险管理。

WTF

What The Freg（WTF）是第一个基于 TCP/IP 的 AI Agent，截至 2025 年 2 月 28 日，市值为 450 万美元。WTF 是一个专为迷因币打造的代理，可以评估某些迷因币的原创性，并协助基于文本的图像生成。WTF 计划在未来提供其原生代币 $WTF 作为小费，类似于 Warpcast 的 $DEGEN。

SONA

Solo AI 的原生代币，是一个由 AI 驱动的音乐生成服务，从前 Sequoia China 的 HongShan 获得了 200 万美元的融资，目前市值为 560 万美元

LILBENJI

DeFAI Agent Benjamin 推出的第一个代币，在公开轮融资中筹集了 600 万美元，也是 Story Agent 中最受期待的项目。2025 年 2 月 27 日推出后不久，市值迅速上升到 1,600 万美元，目前徘徊在 1,450 万美元左右，显示出 Benjamin 受到的关注度。

4. 弹性质押，以及其短期风险

从 1 月 19 日创世区块（Genesis Block）创建后到 3 月 2 日（42 天）Story 将进入 Singularity Stage 阶段，在此期间没有 $IP 质押奖励，质押的 $IP 也不能解除质押。

根据截至 2025 年 2 月 28 日的 “Story Staking Dashboard”，32 个验证者共获得了 50,411,996.15 $IP 的质押，占当前流通供应量的 20.16%。而在 3 月 16 日（Unbonding 两周后）后，市场可能面临约 2,510 万 $IP 的抛售压力，相当于质押数量的 32%、流通供应量的 6.4%。为了清楚起见，我们先来回顾一下 Story 的质押机制。

Story 将其代币分为锁定代币（Locked tokens）和解锁代币（Unlocked tokens），锁定代币不能交易或转让，解锁代币则可以自由转让。验证者必须事先选择要从委托者接收锁定代币还是解锁代币，该选择不能在事后更改。

虽然锁定代币和解锁代币都可以质押，而且两种代币都有相同的 14 天解锁期（Unbond），但质押期间有所不同。锁定代币只允许弹性质押（flexible staking），可以立即申请解锁，解锁代币则只允许 90 天、360 天或 540 天的固定质押，并会提供额外奖励，而用户只能在锁定期结束后申请解锁。

上述 2,510 万 $IP 相当于三个弹性质押地址持有的总量，虽然没有办法证实这些地址的持有者，也没办法确认这些 $IP 是否会被全部抛售，但也不能排除在 Singularity Stage 阶段结束后，有可能被出售的可能性。

持有 2,510 万 $IP 的弹性质押地址

• 0x42b8ab83bdef9badaec2e59c397fdac74f0b9b95 - 1,559 万 $IP
• 0x6530b70a9583b2e9229cca10c19a13f59ef6f410 - 990 万 $IP
• 0xb47aedf533cc3c1651a8af2312fe55e317006821 - 50.4 万 $IP

5. 关注 Agent，而非 61 兆 美元的 IP 市场

以上我们从比较短期的角度探讨了 Story 的定位和现状。接下来，我们将讨论 Story 在中长期发展中应有的愿景。

虽然我们之前对 Story 的 “61T 美元的链上 IP 资产” 愿景的可行性提出了质疑，但 Story 正在以另一种定位和叙述方式向前推进。而我相信这种叙事方式正是 Story 中长期在加密货币领域建立自己的生态所需要的方向。

目前，加密货币行业的 Agent 叙事正经历转型阶段。目前已有 1,400 多家 Agent公司，而在经历了一次极端低迷期，仅凭 AI Agent 自动发布推文已很难吸引投资者的关注。要想在激烈的市场竞争中获得优势，Agent 需要持续提供卓越的业绩和活动指标，通过回购和代币销毁等机制维持象征性价格，以取得客观、可量化的成果，而不仅仅是提供如服务质量或与知名项目合作等较主观的指标。

Story 意识到了这种模式的转变，并推出了可以评估特定 Agent 和 IP 贡献的 ATCP/IP 框架 ，为判断 Agent 及其创造物（IP）的影响力和质量提供了一个客观的量化标准。

5.1. 对 ATCP/IP 的期望

一旦 ATCP/IP 完全融入 Story 生态，可预期的主要效果包括：

1. 性能验证

从 ATCP/IP 中得出的客观指标，如特定 Agent 的信息共享频率和货币化程度，可用于识别持续生产高质量 IP 的 AI Agent，投资者可根据这些数据做出客观的投资决策并衡量预期回报。

2. 代币效用

Story 的原生代币 $IP 除了作为投机资产外，还将作为 Agent 之间的信息交换媒介，随着 Agent 经济活动的增加，对 $IP 的购买兴趣也会自然增加。

3. 通过智能合约保证奖励

通过版税和许可模块等智能合约，ATCP/IP 可以确保公平的收入分配，这可以成为将有不同需求的参与者纳入 Story 的武器，而这些参与者包括：

• 希望通过自己的活动获得实际收入的 "Agent"
• 希望通过利用 Agent 产生的部分收入进行回购和代币烧钱来维持代币价值的 "基金会和团队"
• 希望客观判断哪些 Agent 的表现优于竞争对手的 "投资者"

5.2. Agent 经济中值得关注的项目

如果 Story 成为 AI Agent 的经济活动层，我们认为以下项目将值得关注。

1. $IP

• 如果 Story 稳固成为 Agent 经济的责任层，并且实际活动增加，投资者对原生代币 $IP 的兴趣可能会自然增加。
• 随着 Agent 购买信息、获取数据集和模块，以及投资者购买 Agent 代币等趋势增加，将会形成持续的购买压力。
• 与只能在 DEX 上买卖原生代币的其他 Layer 不同，Story 将允许 Agent 使用 $IP 进行 24 小时交易，过程无需 DEX，提高获取价值的可能性。

2. Agent 发行平台

• Virtual Protocol 已经证明 Agent 发行平台可以从 Agent 生态的增长中获益最多
• Unleash Protocol 的 IP Generation Event (IPGE) 和 OAISIS DAO 的 Story.fun 是两个最有前途的例子
• 然而，由于其他网络上已经有许多 Agent 发行平台，因此发行平台的成功将取决于平台的活动是否能够为自身代币和 $IP 价值带来贡献，以成功搭建一个价值链（Value Chain）。

3. Agent 框架

• Unleash Protocol 的 Benjamin 工具包和 Oasis Dao 的 Story Agent Kit 即将发布
• 不过由于 Story 在上一次 AI Agent 热潮中，已经与许多流行的框架整合（包括 ai16z、ARC 和 Zerebro），Story-native 框架的市场份额可能有限。

5.3. 缓慢而坚定

AI Agent Layer 是 Story 朝向的长期定位之一。最近发布的技术路线图显示，Story 基金会也意识到整合 Agent 是一项重要的战略，并将相关功能的整合作为长期计划的一部分。

当然，除了技术方面，加密货币市场要恢复之前的投资者情绪，让代理再次成为一个主要叙事可能还需要时间。尽管如此，Story 已经在 AI Agent 叙事上下注，而我们相信，如果 Story 继续按照其公布的路线图发展，很有可能成为即将到来的 Agent 时代的重要参与者。

而不仅是 Story，其他现有的主要参与者，如最近宣布其代理商务协议（ACP）的 Virtual Protocol，以及已经发展成为基于框架的发行平台的 ARC，也都在努力构建一个能够连结产品活动和代币价值的飞轮，以实现长期发展。

尽管 Story 在 Agent 领域可能是后来者，但其专有结构（通过可编程 IP 和 ATCP/IP 等解决方案创造链上和链下收入）表明，Story 比一般应用具有更大的增长潜力。